金隅股份一季度預虧
金隅股份發布一季度業績預虧公告稱，預計一季度將出現凈虧損人民幣6,000萬元（去年同期為凈利潤2.94億元）。這是2010年以來公司首次出現季度虧損；在2010-2012年一季度平均占全年凈利潤的11%左右。公司將虧損原因歸結為其主要經營區域水泥價格同比下滑。
需求逐步反彈，支撐水泥價格走高
全國的建筑活動已經恢復到正常水平。截至4月19日，水泥均價自3月初以來反彈了5%。華東市場引領價格反彈，上漲15%，得益于更有利的供需前景。我們預計海螺水泥一季度銷量將同比增長30%。公司當前日均銷量高于產量，這應推動庫存穩步下降，而山水水泥的日均發貨量也已超過2012年峰值水平。
華東市場有望從需求反彈中受益最大
我們仍對中國水泥行業持正面看法，但繼續建議審慎選擇區域和個股。我們預計華東地區當前庫存為各區域最低水平且年內新增產能最少，因此水泥價格存在進一步上行空間，從而有利于海螺水泥和中國建材。但是，華北和華南地區水泥價格已經面臨高庫存和產能過剩的壓力。我們預計2013年華北和華南新型干法產能將增長11%/10%，從而壓制水泥價格的反彈，損害金隅股份和華潤水泥的盈利。
重申對海螺水泥H股的買入評級（位于強力買入名單），賣出金隅股份H/A股和華潤水泥
海螺水泥H股仍是我們在水泥行業中的首選股。我們預計它將成為華東水泥價格強勁前景的主要受益者。主要風險：海螺水泥：售價低于預期、成本高于預期；金隅股份H/A股：房地產銷售額和水泥價格好于預期；華潤水泥：水泥銷量和價格好于預期、成本控制情況好于預期。
